6月回顾:


    6月,受益于政策利好不断释放,资本市场战略地位不断提升,中美关系重新释放乐观信号,市场小幅反弹。同时,全球经济增长动能放缓的背景下,多国央行宣布降息,欧央行释放强烈宽松意向,美联储转鸽迹象明显,全球宽松预期增强推动风险资产价格走高。行业方面,食品饮料、非银金融、休闲服务涨幅居前;概念方面,GDR、垃圾分类、黄金珠宝分别受到政策利好以及美元降息预期下金价上扬影响表现较好。


    6月1日至30日,各大指数均录得不同程度涨幅,沪深300涨5.06%,中小板指涨3.63%,上证综指涨2.51%,创业板指小涨1.77%。


 


二季度回顾:


    二季度,市场冲高回落后震荡盘整。4月初在增值税深化改革和PMI数据重返荣枯线上方等利好提振下市场高开,沪指一度逼近3300点。但随年报披露和通胀预期抬头下市场对政策收紧的担忧发酵,市场情绪受到全面抑制,三大股指集体走弱。进入5月,中美贸易摩擦反复,全球避险情绪上升。国内方面,基本面数据疲弱、金融风险监管趋严及中小银行信用事件也给市场带来一定调整压力,市场在多重不确定性因素影响下持续回调。6月中下旬中美首脑通话释放摩擦转和信号、全球降息预期增强,国内逆周期调节政策发力多重利好刺激,市场小幅反弹。


    行业方面,食品饮料、有色金属、休闲服务涨幅居前;汽车、农林牧渔、传媒板块跌幅较大。主题上,稀土永磁、黄金珠宝分别受到稀土资源战略高度提升利好、降息预期增强及避险情绪升温影响表现活跃。


2019年4月1日至6月30日,各大指数均收跌,沪深300小跌1.21%,上证综指跌3.62%,创业板指跌10.75%,中小板指跌10.99%,跌幅明显。


 


市场展望:


    宏观面上,6月公布的经济数据低于预期,5月表现亮眼的房地产6月数据也在走弱。6月宏观环境中经济数据转弱、中小银行信用事件持续发酵等事件,目前来看对股市的影响有限。展望未来三个月,国际政治的不确定性仍会是全球制造业企业决策的核心矛盾,从而带来贸易链条收缩;G20峰会和政治局会议带来7月宏观政策变化窗口期,有望迎来宏观政策更大的宽松。


    估值水平上,目前处于合理偏低估位置,随市场波动调整较年内高点略有回调,以中证800为代表的股市收益率达9.54%,比7年期国债收益率高6.29%,超出历史平均水平,整体处于合理偏低估的水平,大类资产配置中股票依然占优。


    本期政策面释放信息量大且具有标志性、长期性。从深改委、陆家嘴论坛两次高规格会议内容到科创板开板、华泰发行GDR、高层喊话稳定资本市场信心,体现出了对资本市场重视程度和更加尊重市场的态度。本期政策面变动带来对市场全面刺激的预期不高,但体现对下行风险的控制,整体影响偏正面。


    流动性上,本期场内资金供需情况较上期无明显好转,资金需求继续减少,主要是转债发行如期大幅回落;资金供给上陆港通资金继续净流出,公募发行量继续下降。展望下期,IPO融资规模增加的确定性较高,陆港通资金大幅流出的局面可能好转。预计供需缺口比本期缩小。


    前期市场受制于对经济数据不及预期、中美贸易摩擦等担忧,表现较为低迷。近期政策利好密集释放,G20会晤中美关系转暖,叠加市场对于经济数据转弱的影响有所消化,市场在经历盘整后反弹。目前来看,资本市场改革持续加速,科创板开板在即稳定预期加强,市场处于均衡状态。


    市场受不确定因素引发外生事件影响加大。一方面,中美关系持续演进,G20会谈结果落地,中美元首达成共识重启经贸磋商,相关领域暂获喘息,但后续不确定性仍存,对市场带来的事件性影响加大;另一方面,6月份信用风险事件引发市场担忧,目前中小银行流动性充足、信用风险总体可控,但后续对信用链条影响难言结束。


    综合来看,密切关注影响反弹因素的后续表现。6月政策面释放较多正面信号,体现出高层对资本市场的重视程度及政策定力,短期市场继续下行概率较低。全球经济增长动能放缓的背景下,多国央行宣布降息,同时,欧央行表达宽松意向,美联储释放转鸽信号,降息周期将近,宽松预期增强。从基本面上看,关注1)广义财政和房地产链条收缩;2)制造业投资和消费下行压力;3)中美关系演进对企业盈利的影响;4)中报业绩情况等影响反弹因素的后续表现。